“比前**更緊，DR001快摸到4%。”市場人士表示，4月23日，市場資金面延續前一日收緊的態勢，緊張程度加重，隔夜利率大漲。近期聲測管市場反復波動，不乏超預期表現，分析人士認為，今后一段時間流動性波動性可能上升，聲測管市場利率中樞可能小幅上移。

 

超預期的收緊

 

上周，4月稅期高峰出現，還有MLF到期和政府債繳款“湊熱鬧”，央行僅略施流動性投放，資金面竟面不改色。本周，稅期高峰已過，財政投放在即，政府債繳款減少，資金面卻驟然收緊。資金面莫非要將超預期進行到底？

 

從回購利率走勢上看，23日，銀行間市場上，隔夜利率DR001大漲27bp至2.83%，盤中#高成交到3.84%；代表性的7天期利率DR007漲10bp至2.75%，隔夜利率大幅上漲導致其與7天利率再次發生倒掛。此外，21天至2個月品種也紛紛上漲超過10個基點。當日Shibor同樣全線走高，隔夜Shibor大漲27bp至2.83%，1周Shibor漲5bp至2.7%，3個月Shibor漲1.1bp至2.83%。自4月10日起，3個月Shibor已連漲10日。

 

“這一次收緊來得非常突然。”某農商行交易員告訴，22日早間資金面還風平浪靜，有大行按加權利率融出隔夜資金，但臨近午盤，隔夜融出突然減少，資金面驟然轉緊，到下午大行、股份行都開始加點融入，緊張局面到尾盤也沒有明顯緩和。23日，緊張局勢還在加重。

 

資金面波動性上升

 

#近一周資金面表現，令不少市場參與者感到疑惑。上周資金面本該收緊，但實際并不緊張；本周資金面本該趨緩，反倒明顯收緊。

 

這背后有何玄機？市場上眾說紛紜。在正常因素難以解釋的情況下，有部分觀點認為可能與央行流動性調控有關，但這一點似乎很難得到證實或證偽。

 

“有一點可能比較明確，那就是聲測管條件在微調，流動性#充裕的時候已經過去。”一位買方研究員認為，隨著經濟逐步企穩，宏觀政策相應出現微調，聲測管政策放松可能性下降，后續聲測管市場波動性可能上升。

 

過去一段時間以來，央行流動性投放減少，聲測管市場波動性已有所加大，資金面在2月底和3月中旬都曾出現短時收緊，利率中樞在2月份觸底之后也開始反彈。

 

分析人士指出，二季度本就屬于流動性易出現波動時段，再加上聲測管政策調控出現微妙變化，后續流動性不確定性增多，聲測管市場利率中樞可能小幅上移，市場參與者應關注流動性風險，債券市場加杠桿策略價值下降。

 

“周內還有2600億元央行逆回購到期，在財政支出到來前，可關注央行會否重啟流動性投放。如果不會，可能表明央行對流動性波動的容忍度上升。”前述研究員表示。