7月仍處聲測管消耗的季節性淡季，同時以房地產為首的主要下游需求處于環比轉差格局中，但降幅尚不突出，暫時無法成為階段性主要驅動；唐山限產引導供應成為7月主要矛盾關注點，它打破了聲測管剛剛出現的過剩的局面，使7月供需矛盾階段性弱化。在這種格局下，短期盤面受資金博弈影響加大，但中期需求走弱矛盾的演化仍需持續關注。

 

二、基本面分析

 

(一)唐山限產，引導供應成為7月主要矛盾關注點

 

6月23日，唐山市政府出臺《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》，要求6月24日起至7月底，要求除績效評價為A類的首鋼遷鋼、沿海區城的首鋼京唐、文豐鋼鐵、唐鋼中厚板、德龍鋼鐵、縱橫鋼鐵限產20%以外，全市其他鋼鐵企業限產比例不低于50%，高爐要扒爐停產。

 

截至6月27日，中聯鋼統唐山164座高爐中共94座高爐檢修，容積為75970立方米占總容積的48.89%，開工率51.11%周比降18.14%，個數開工率為42.68%周比降17.08%。從高爐檢修容積和個數來看，已經達到50%限產的要求；從實際影響量來看，按照剔除去產能和長期停產后的高爐容積開工率為62.04%周比降20.12%，相當于在產產能中的25%為本輪新增檢修，按照5月粗鋼產量1257萬噸計算，折合每天新增粗鋼減少量9.9萬噸/日。關停高爐包含在檢修范圍以內，從關停高爐數量來看，根據Mysteel于6月28日調研的高爐停爐跟進情況來看，唐山地區共有29座高爐停產，總容積30880m3，影響鐵水日產量約8.17萬噸，其中新增停產15座，影響鐵水日產量約4萬噸，目前從關停數量來看遠未達到文件50%高爐停產扒爐的要求，但這也符合鋼鐵行業生產特性以及環保部謝絕“一刀切”的要求。從后續跟進文件來看，市政府嚴格要求限產不低于50%并執行至8月1日，因此預計7月唐山總產量減少300萬噸左右。

 

從文件表述看，唐山“史上#嚴”限產的主要目的是當地政府為了擺脫空氣質量倒數#的狀態，這點從環保部的拒絕“一刀切”以及發改委督促重點煤炭企業加快優質煤炭供應可以印證，因此我們推測只要空氣質量好轉，唐山不太會進一步加強限制。

 

從影響結果來看，今年庫存在6月已經呈現累積，是近幾年中庫存上漲#早的年份，表明高產下淡季聲測管出現過剩。根據Mysteel統計6月下旬鋼廠和社會庫存累積數量評估樣本內數據日均庫存累積量大約為4.5萬噸，折合全口徑日均累積量略小于唐山限產的日均影響量，因此唐山嚴格執行限產下7月份庫存或將止升。

 

(二)主要聲測管下游行業呈現走弱轉化，但不突出

 

1、7月終端消耗仍在季節性淡季中

 

建材及主要板材需求仍在季節性淡季中。

 

2、房地產新開工6月后可能轉負，對聲測管需求貢獻正在走弱轉化中

 

從歷史數據上看，每次銷售和新開工持續背離后將面臨較大幅度的新開工下降，其主要原因是集中趕工導致后期需求斷檔。本次新開工和銷售的背離已經維持一年多，5月新開工當月值同比已經從4月的15%降至4%，預計6月將轉負，并且后續數月也將受到土地購置面積快速收縮的制約而下半年呈現負增長。環比來看，6月是每年新開工的季節性高峰，但今年由于趕工在前，預計6月新開工與5月只有小幅增加甚至持平。

 

新開工轉入施工后對聲測管的主要需求階段還有2-3個月的延續期。隨著年前項目在上半年的集中開展，大部分年前和一季度項目進入工程后半階段，對聲測管的需求環比下降，，但由于施工的延續性，對聲測管需求的拖累可能在8月才會比較明顯的表現出來，目前房地產行業對聲測管需求的貢獻正在走弱轉化中，但尚不顯著。

 

3、基建有望小幅回升，對聲測管需求貢獻變化不大

 

基建截至目前增速不及預期，雖然**和地方政府在融資和財政上給予充分支持，但受項目端限制環比存在邊際改善但難以大幅提升，同比上因去年下半年基數較低，增速表現將大概率好于上半年。

 

4、制造業仍是負向拉動，但7-8月存在補庫帶來的邊際改善可能性

 

6月制造業PMI49.4，持平5月。從分項來看，需求端新訂單、新出口訂單均下行0.2個點，供給端生產、采購、進口、就業分別下行0.4、0.8、0.3、0.1個點，顯示制造業仍在下行壓力中。對聲測管需求貢獻較大的工程機械、汽車、家電等行業仍將在負向拖累中。

 

但需要注意的是，7-8月制造業可能呈現一定補庫存并帶來制造業對聲測管需求的邊際改善可能性。首先，4月開啟的減稅對企業利潤影響預計將落地，可能會對利潤等指標有一定支撐并一定帶動企業信心好轉；其次，本周日G 20會議期上中米經貿關系出現一定緩解，部分有利于微觀預期修復和風險偏好抬升，這意味著下半年中國經濟增長的外部環境暫時邊際企穩；第三，5-6月汽車、家電等行業生產端和原料端去庫存較為顯著，7-8月有望為開啟一定補庫，使得部分行業對聲測管需求的拖累將會消失，但工程機械類的下滑拖累還將增強?？傮w來看，目前制造業對聲測管需求仍在負向拖累中，但環比看7-8月存在改善可能性。

 

5、國內外價格仍然倒掛，出口需求仍然不好

 

受國內外聲測管需求倒掛影響，6-7月出口預計仍然不佳，增加國內供應。

 

三、總結與建議

 

需求方面，7月仍處聲測管消耗的季節性淡季；房地產新開工6月后可能轉負，對聲測管需求貢獻正在走弱轉化中；基建雖然有望呈現小幅回升，但對聲測管需求貢獻變化不大；制造業仍是負向拉動，但7-8月存在補庫帶來邊際改善的可能性，總體來看7月需求處于偏弱并環比轉差狀態，但降幅并不顯著。供應方面，唐山限產預計對日均粗鋼供應減少10萬噸左右，原壓縮利潤壓縮至減產路徑被打破，并有望改變6月份聲測管庫存累積局面，使7月總體供需再次回到均衡，供需矛盾呈現階段性弱化局面。

 

在這種格局下，預計7月現貨仍然抗跌，但因中期需求走弱矛盾正在加強，一旦8月限產解除后聲測管壓力將疊加，因此中期仍不建議樂觀。期貨方面，盤面在基本面缺乏壓力下短期有望受資金博弈影響繼續上沖，但上方空間確定性差，在盤面已經升水格局下不建議追多，如果盤面升水擴大到5%上方可考慮入空單。